鋼鐵行業：三季報喜訊頻傳
三季度盈利爆表：從目前已披露三季度業績預告的上市鋼企盈利情況來看，三季度單季盈利環比均提升明顯，大部分上市鋼企三季度單季盈利趕超上半年。據我們測算，螺紋7月至今平均噸鋼毛利800元左右，遠超上半年471元的平均盈利水平；熱卷7月至今平均噸鋼毛利740元左右，較上半年平均盈利水平高400元左右，已修復至2007年以來的階段性高點，三季度長材、板材盈利齊頭并進。三季度鋼鐵行業盈利繼續維持較高水平源于全年經濟呈現穩態局面，且供給端調整充分；
環保限產逐漸落地：環保部在8月下旬發布的“2+26”城市錯峰限產《攻堅方案》中要求，各地方政府在9月底前要按照污染排放績效水平制定出錯峰限產方案，其中石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產能限產50%，以高爐生產能力計，采用企業實際用電量核實。目前天津、河南、邯鄲等地已經陸續發布了采暖季限產實施方案，推進力度快于預期，后期關注的焦點就在于如何將總量目標進行細化，任務分攤到廠，確保采暖季錯峰限產的順利完成。總體而言，采暖季限產對供給將造成較大擾動，即使按照最保守的測算，預計采暖季限產也將壓縮8%-9%的鋼鐵生產，屆時鋼材供應階段性的短缺極易造成鋼價短期的大幅波動；
四季度盈利有望維持偏高運行：前期公布的8月宏觀數據除地產投資外多呈現回落之勢，而連續兩月數據低于預期導致市場對未來經濟擔憂情緒加劇。我們認為，由于上半年財政支出投放加快，預計下半年將明顯放緩，三四季度整體基建投資將低于上半年水平。但與此同時，地產動態庫銷比偏低，雖銷售端面臨下滑，但地產投資端影響較小，四季度地產投資仍將維持較高水平。因此不同于以往周期尖頂回落，兩者對沖后經濟呈現圓弧頂形態，其中二季度經濟最好，四季度經濟最低，高低落差值偏小，經濟更多呈現穩態局面。隨著四季度限產政策逐步落地，鋼價或仍有上升空間，板材盈利有望維持高位；
投資建議：今年經濟走勢穩態，商品價格波動更多來自于預期波動造成的庫存波動。一季度市場非常樂觀追加庫存，二季度轉向極度悲觀庫存去化，三季度后重新轉向樂觀，七八月水泥價格疲弱意味著真實消費一般，而同期工業品價格大幅上漲更多出于采暖季限產及旺季預期加大庫存儲備。短期商品市場劇烈調整更多是之前需求樂觀預期下修后的去庫造成，庫存調整完畢后加之采暖季限產，鋼鐵價格或有反彈機會，板塊調整后反彈可關注標的如*ST華菱、韶鋼松山、新鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、安陽鋼鐵、寶鋼股份、方大特鋼以及柳鋼股份等。